Để giảm thiểu rủi ro đầu tư cổ phiếu, các nhà đầu tư cần có sự sàng lọc kỹ, đặc biệt dựa trên kết quả kinh doanh quý I/2023.

Hiệu ứng từ chính sách

Trong tháng 3 vừa qua, chúng ta đã đón nhận thông tin hai lần giảm lãi suất điều hành của NHNN. Diễn biến này cũng nhanh hơn, bất ngờ hơn so với những gì chúng tôi kỳ vọng và dự đoán từ đầu năm nay.

Lần thứ nhất, động thái giảm lãi suất chủ yếu mang tính chất điều hành như lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu; nhưng lần thứ hai, lãi suất giảm đã liên quan đến trần lãi suất huy động, trong đó mức giảm là 0,5% đối với các khoản huy động từ 6 tháng trở xuống.

Mặc dù mức giảm lãi suất không lớn nhưng đã thể hiện ý chí, định hướng của NHNN là lãi suất cần phải giảm. Theo chúng tôi đánh giá, kết quả tình hình vĩ mô quý I công bố vừa qua đã phần nào giải thích cho chúng ta về việc phải có hành động mạnh mẽ như vậy.

Nếu để nhận xét rõ ràng hơn, chúng ta có thể đặt đồng thời việc giảm lãi suất trong một loạt biện pháp của Chính phủ đã đưa ra kể từ tháng 3 trở lại đây. Có rất nhiều biện pháp nhằm hỗ trợ thị trường tài chính và hỗ trợ tăng trưởng, trong đó có Nghị định 08/2023 liên quan đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Quan trọng nhất là Nghị quyết 33 của Chính phủ đưa ra các biện pháp tổng hòa, trong đó nhấn mạnh về nhà ở xã hội và tái cơ cấu nợ cho các chủ đầu tư bất động sản.

Trên thị trường, nhiều nhà đầu tư cho rằng “đỉnh của lãi suất là đáy của chứng khoán”. Đây cũng là một góc nhìn khá thú vị. Tôi đồng ý với quan điểm, lãi suất là một biến số khá quan trọng khi chúng ta theo dõi các biến động của thị trường. Tuy nhiên, nếu chỉ coi lãi suất là biến động duy nhất để dự đoán VN-Index chẳng hạn, thì có thể sẽ chưa đầy đủ. Trong khi chúng ta còn có những biến số khác ảnh hưởng đến thị trường một cách độc lập, như vốn của nhà đầu tư nước ngoài, hay diễn biến của hệ thống tài chính và các ngân hàng trên thế giới.

Mặc dù trong quý I, NHNN đã mua vào 4 tỷ USD dự trữ ngoại hối và đẩy tiền đồng ra ngoài, giúp thanh khoản hệ thống tăng lên, nghĩa là về phần nguồn, các ngân hàng đã khá ổn. Nhưng với mức lãi suất cao, thì sức hấp thụ của nền kinh tế vẫn khá thấp nên chúng ta có mức tăng trưởng tín dụng của cả hệ thống thấp.

 Với việc giảm lãi suất khá quyết liệt, điều chúng ta đang hồi hộp mong đợi đó là trong quý II tới đây, khả năng hấp thụ vốn vay của các doanh nghiệp có thể cải thiện.

Với việc giảm lãi suất khá quyết liệt, điều chúng ta đang hồi hộp mong đợi đó là trong quý II tới đây, khả năng hấp thụ vốn vay của các doanh nghiệp có thể cải thiện. Điều này sẽ cho biết nền kinh tế có sẵn sàng vượt qua khó khăn chưa, hay chúng ta vẫn phải chờ lãi suất tiếp tục giảm trong thời gian tới.

Phân hoá giữa các nhóm ngành

Trong quý I/2023, điều khá thú vị là vẫn có những nhóm ngành có khả năng đạt được mức tăng trưởng khá tốt so với cùng kỳ. Nếu so sánh với quý I năm ngoái, chúng ta vẫn đang bị ảnh hưởng bởi giai đoạn phong tỏa. Những doanh nghiệp, nhóm ngành bị ảnh hưởng bởi việc phong toả như vậy sẽ có mức tăng trưởng khá tốt trong năm nay. Ví dụ như VRE, đây là một doanh nghiệp có sự liên quan mật thiết đến tình hình kinh doanh bán lẻ nói chung. Tuy nhiên, do mô hình kinh doanh liên quan đến cho thuê mặt bằng, nên doanh nghiệp này sẽ ổn định hơn các doanh nghiệp đang trực tiếp hoạt động trong ngành bán lẻ. Bên cạnh đó, cũng có những ngành vẫn duy trì mức tăng trưởng tốt như công nghệ thông tin, với các đại diện nổi bật là FPT, CTR.

Một nhóm ngành nhận được nhiều sự quan tâm lớn trong quý tới là bất động sản, đây là một trong những ngành có độ nhạy lớn nhất với lãi suất. Gần đây có rất nhiều cuộc thảo luận nhằm tìm ra các biện pháp tháo gỡ khó khăn cho thị trường bất động sản, nhưng từ thảo luận cho đến thực tiễn thực hiện các biện pháp đó như thế nào mới là điều quan trọng.

Vì vậy, chúng ta vẫn cần phải chờ đợi thêm và cho ngành bất động sản thêm thời gian, đặc biệt là những khó khăn liên quan đến yếu tố pháp lý. Theo quan điểm chung của SSI Research, chúng ta mới bắt đầu quá trình giảm lãi suất và có thể cần giảm tiếp lãi suất nữa, cộng thêm nhiều biện pháp khác để thu hút cầu bất động sản trở lại.

Thị trường cần thời gian, nhưng với cổ phiếu bất động sản có thể đi trước tất cả quá trình này và phản ánh nhanh hơn. Do vậy, với thời hạn đầu tư dài, thì chúng ta vẫn có thể xem xét những doanh nghiệp ở các dự án có pháp lý sạch, tình hình tài chính lành mạnh để cân nhắc đưa vào danh mục đầu tư.

Trong thời gian tới, SSI Research cũng chọn ra một số cổ phiếu tiềm năng mà nhà đầu tư có thể quan tâm như FPT, PVS, PVT, KBC, VRE. Đây là những cổ phiếu dự đoán sẽ có kết quả kinh doanh khả quan thể hiện ngay từ trong quý I năm nay.