Tín hiệu từ Morgan Stanley: Dòng vốn ETF là 'chìa khóa' mở cánh cửa 5.200 USD/ounce cho giá vàng

Trong báo cáo phân tích xu hướng thị trường hàng hóa vừa được công bố đầu tuần, tập đoàn dịch vụ tài chính Morgan Stanley nhận định giá vàng sẽ khó lòng hiện thực hóa mục tiêu chinh phục cột mốc lịch sử 5.200 USD/ounce trong nửa cuối năm 2026 nếu thiếu đi sự phục hồi mạnh mẽ của dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng.

Hai chiến lược gia hàng hóa hàng đầu của ngân hàng là Amy Gower và Martijn Rats chỉ ra rằng, trong khi sức mua từ các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn duy trì được sự ổn định cần thiết, thì thị trường vàng hiện tại lại đang khuyết đi động lực từ giới đầu tư tài chính đại chúng thông qua kênh ETF.

Dòng vốn này được dự báo sẽ tiếp tục phản ứng cực kỳ nhạy cảm với lộ trình điều hành chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), biến động của lợi suất thực lẫn sức mạnh của đồng USD trong thời gian tới.

Nhìn lại diễn biến thị trường thời gian qua, các chuyên gia tài chính cho biết không quá bất ngờ trước việc giá vàng gặp nhiều lực cản bất chấp bối cảnh bất ổn địa chính trị leo thang. Thực tế, những xung đột tại khu vực Trung Đông đã vô tình châm ngòi cho một cú sốc nguồn cung năng lượng lớn, trực tiếp đẩy áp lực lạm phát lên cao và buộc Fed phải đảo ngược các tính toán về việc nới lỏng tiền tệ.

Khi giá dầu neo cao làm gia tăng bóng ma lạm phát, cơ quan quản lý tiền tệ Mỹ đã buộc phải phát đi những thông điệp cứng rắn, khiến thị trường dần loại bỏ kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay, thậm chí không loại trừ khả năng cơ quan này sẽ tiếp tục tăng lãi suất để hạ nhiệt nền kinh tế. Sự thay đổi mang tính bước ngoặt này đã khiến độ nhạy của vàng đối với chính sách tiền tệ trở thành yếu tố chi phối cốt lõi, lấn át hoàn toàn vai trò trú ẩn an toàn truyền thống của kim loại quý trước các rủi ro lạm phát hay địa chính trị.

Chính lập trường diều hâu của Fed trong cuộc họp tuần trước đã đẩy chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không mang lại lợi suất như vàng lên mức rất cao. Dữ liệu thực tế từ hệ thống của Morgan Stanley cho thấy, kỳ vọng về một mặt bằng lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" đã kéo lợi suất thực của trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt so với giai đoạn tháng 2. Hệ quả tất yếu là một làn sóng rút vốn mạnh mẽ đã diễn ra tại các quỹ ETF vàng trong thời gian gần đây, trực tiếp tạo nên áp lực đè nặng lên giá kim loại quý này trên sàn giao dịch.

Dù vậy, ở góc nhìn dài hạn, Morgan Stanley vẫn kiên định với dự báo lạc quan được bà Amy Gower đưa ra hồi đầu tháng 5 về việc giá vàng sẽ kết thúc năm ở quanh ngưỡng 5.200 USD/ounce. Cơ sở cho sự lạc quan này dựa trên kịch bản căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông hạ nhiệt, kéo giá dầu đi xuống và làm dịu bớt áp lực lạm phát kỳ vọng.

Khi áp lực vĩ mô giảm bớt, Morgan Stanley dự báo Fed có thể sẽ thực hiện ít nhất một lần cắt giảm lãi suất vào tháng 1/2027 và tiếp tục một đợt hạ lãi suất tiếp theo vào tháng 3/2027. Việc nới lỏng tiền tệ này được kỳ vọng sẽ tạo ra cú hích đảo chiều dòng vốn, kích hoạt các quyết định giải ngân mạnh mẽ từ các quỹ ETF - vốn đang duy trì mối tương quan tỷ lệ nghịch rất chặt chẽ với lợi suất thực của trái phiếu.

Tuy nhiên, các chuyên gia cũng lưu ý thị trường hiện đang đứng trước hai kịch bản rủi ro đối xứng. Nếu xung đột địa chính trị kéo dài buộc Fed duy trì lãi suất cao, giá vàng chắc chắn sẽ phải chịu áp lực điều chỉnh sâu. Ở chiều ngược lại, ngay cả khi các căng thẳng được dàn xếp ổn thỏa, dư địa tăng trưởng của kim loại quý này cũng sẽ bị giới hạn đáng kể do nền giá hiện tại đã được đẩy lên mức quá cao, điều có thể làm suy yếu nhu cầu tự nhiên từ cả các ngân hàng trung ương lẫn người tiêu dùng phổ thông.

Do đó, để mục tiêu 5.200 USD/ounce không dừng lại ở mức dự báo thuyết âm mưu, sự kích hoạt dòng vốn từ các quỹ ETF vẫn là chiếc chìa khóa vạn năng quyết định chu kỳ tăng trưởng tiếp theo của thị trường vàng.