Doanh nhân -Doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà và Đô thị Vinahud (UpCOM: VHD) đang đối mặt với một giai đoạn đặc biệt khó khăn khi hàng loạt tín hiệu tiêu cực đồng loạt xuất hiện từ quản trị nội bộ đến thị trường vốn.

Diễn biến đáng chú ý bắt đầu từ chính nội bộ doanh nghiệp, khi Đại hội đồng cổ đông ngày 28/4 bất thành do không đủ tỷ lệ tham dự. Tính đến 8h chỉ có 12 cổ đông hiện diện, đại diện hơn 11 triệu cổ phần, tương ứng 30,57% quyền biểu quyết, thấp hơn nhiều so với mức tối thiểu 50% theo quy định.

Điều này phản ánh khả năng cao về sự phân tán lợi ích cổ đông, tâm lý thận trọng hoặc thậm chí là bất đồng trong định hướng tái cấu trúc. Song song đó, trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu Vinahud bị đưa vào diện hạn chế giao dịch, qua đó làm suy giảm mạnh thanh khoản và phát đi tín hiệu cảnh báo về mức độ minh bạch cũng như rủi ro đối với nhà đầu tư.

Căn nguyên của những biến động này nằm ở tình trạng tài chính đang ở ngưỡng báo động. Theo các số liệu công bố, tính đến ngày 31/3/2026, tổng tài sản đạt 3.396 tỷ đồng, trong khi tổng nợ phải trả lên tới 3.441 tỷ đồng – cao hơn cả quy mô tài sản, khiến vốn chủ sở hữu âm 44,7 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ khoản lỗ lũy kế đã vượt 425 tỷ đồng, lớn hơn vốn điều lệ 380 tỷ đồng. Đây là dấu hiệu điển hình của tình trạng mất cân đối tài chính nghiêm trọng, khi doanh nghiệp không còn “đệm vốn” để hấp thụ rủi ro.

Áp lực thanh khoản thể hiện rõ qua cơ cấu tài sản. Tiền và tương đương tiền chỉ ở mức 13,3 tỷ đồng, trong khi hàng tồn kho chiếm tới 1.683 tỷ đồng, tương đương 49,5% tổng tài sản. Phần lớn tồn kho này nằm tại dự án Grand Mercure Hội An – dự án có tổng mức đầu tư hơn 3.000 tỷ đồng và đang trở thành “điểm nghẽn” lớn nhất về dòng tiền.

Trong bối cảnh đó, việc tái cấu trúc danh mục đầu tư trở thành yêu cầu bắt buộc. Vinahud hiện đang tìm cách thoái vốn khỏi dự án trên tại Hội An. Quyết định này cho thấy áp lực cấp bách trong việc tạo dòng tiền để xử lý nghĩa vụ nợ. Nếu thành công, thương vụ không chỉ giúp giảm gánh nặng chi phí đầu tư và tài chính mà còn có thể mang lại nguồn tiền cần thiết để cải thiện các chỉ số an toàn, qua đó mở đường cho việc gỡ bỏ các hạn chế trên thị trường chứng khoán.

Dù vậy, triển vọng của thương vụ không hoàn toàn thuận lợi. Trong bối cảnh thị trường mua bán – sáp nhập bất động sản còn trầm lắng, việc tìm kiếm đối tác đủ năng lực tài chính để tiếp nhận một dự án quy mô lớn là thách thức đáng kể. Khả năng doanh nghiệp phải chấp nhận mức giá chuyển nhượng thấp hơn kỳ vọng là điều khó tránh khỏi nếu muốn nhanh chóng cải thiện dòng tiền.

Bên cạnh đó, Vinahud đang gánh áp lực nợ lớn với 1.406 tỷ đồng người mua trả tiền trước ngắn hạn và khoảng 1.264 tỷ đồng dư nợ vay tài chính. Ngoài ra, doanh nghiệp còn ghi nhận nhiều khoản vay từ các bên liên quan như Tập đoàn R&H (151 tỷ đồng), Công ty TNHH Kỹ thương Sông Hồng (hơn 171 tỷ đồng) hay T&N Financial (hơn 20,5 tỷ đồng). Chi phí lãi vay tiếp tục là gánh nặng khi riêng quý I/2026 đã lên tới 15,1 tỷ đồng, chiếm phần lớn trong tổng chi phí tài chính 19,2 tỷ đồng.

Hoạt động kinh doanh cũng chưa cho thấy tín hiệu phục hồi. Quý I/2026, doanh thu thuần chỉ đạt 838 triệu đồng, giảm tới 96% so với cùng kỳ và không ghi nhận bất kỳ nguồn thu nào từ chuyển nhượng bất động sản – lĩnh vực cốt lõi. Doanh thu tài chính giảm 42% xuống còn 4,36 tỷ đồng. Sau khi trừ chi phí, doanh nghiệp lỗ ròng hơn 23 tỷ đồng, đánh dấu quý thua lỗ thứ 12 liên tiếp.

Trước đó, doanh nghiệp cũng đã thực hiện một thương vụ thoái vốn lớn khi bán 100% Công ty TNHH Mê Linh Thịnh Vượng với giá 1.080 tỷ đồng, so với giá trị sổ sách 659,5 tỷ đồng, ghi nhận khoản lãi khoảng 125 tỷ đồng. Tuy nhiên, kiểm toán viên lưu ý chưa đủ cơ sở đánh giá tính hợp lý của khoản lãi này do thiếu bằng chứng thẩm định giá cập nhật, làm dấy lên những nghi ngại nhất định về chất lượng lợi nhuận.

Việc rút khỏi Mê Linh Thịnh Vượng cũng đồng nghĩa Vinahud không còn tham gia dự án Làng Hoa Tiền Phong quy mô 40 ha, tổng vốn đầu tư gần 3.865 tỷ đồng. Theo lãnh đạo doanh nghiệp, động thái này nhằm thu hồi dòng tiền để xử lý nợ vay và chi phí tài chính – nguyên nhân chính khiến công ty rơi vào tình trạng thua lỗ kéo dài.

Trần Phương